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港股年内最大IPO尴尬首秀，4800亿“果链一哥”破发 - 征途国际登录入口

“果链”巨头立讯精密于7月9日在香港证券交易所正式挂牌交易，完成了其在A股和H股的双重上市。此次全球发行共计3.83亿股H股，每股定价63.28港元，募集资金净额约240亿港元，成为本年度港股市场规模最大的首次公开募股。

尽管有众多重量级基石投资者支持，立讯精密在港股上市首日表现不佳，股价开盘即跌破发行价。盘中，公司股价一度下跌近10%，触及57.2港元低点，最终收于62.3港元，较发行价下跌1.55%。截至7月10日收盘，立讯精密股价小幅回升1.12%至63港元，最新总市值约为4852亿港元。

作为全球领先的精密组件制造商，立讯精密是苹果公司的重要供应商。近年来，公司试图降低对“果链”的依赖，其第一大客户的销售额占比已从2023年的75.24%下降至2025年的56.68%。

在业绩方面，立讯精密今年第一季度营收达到838.88亿元，同比增长35.77%；归母净利润为36.6亿元，同比增长20.24%。公司预计上半年归母净利润将在78.4亿元至81.06亿元之间，同比增长18%至22%。

值得一提的是，在2026年新财富500创富榜上，立讯精密的实控人王来胜和王来春兄妹以1749亿元的财富位列其中，财富较去年增长约434亿元。

赴港上市首日破发，一手投资者账面亏损98港元

立讯精密此次赴港上市的发行价63.28港元/股，在港股IPO市场中显得较为坚挺。根据《21世纪经济报道》，港股IPO市场通常采用“折价换流动性”的策略，例如同为“果链”企业的领益智造，其H股发行价较A股收盘价有显著折让。

然而，立讯精密此次发行价接近区间上限，其H股发行价相对于A股折价约13%。这种定价策略使得二级市场投资者在短期内更为谨慎。

一位港股投资者表示，他申购立讯精密时认为作为“果链”龙头会非常热门，没想到申购一手就中签。但当看到一手中签率高达100%时，他预感不妙，最终在暗盘和上市首日都出现了下跌。

根据7月8日晚公布的配发结果，立讯精密香港公开发售获得约3.78倍的适度超额认购，一手中签率达到100%。国际发售的认购倍数约为9.46倍。

截至上市首日收盘，立讯精密股价报62.3港元/股，意味着一手（100股）的投资者账面亏损98港元。

与散户投资者一同面临浮亏的还有立讯精密引入的20多家基石投资者。他们合计认购了约1.86亿股H股，占此次全球发售完成后已发行H股总数的近一半（48.44%）。基石投资者名单中不乏国家主权财富基金、国际知名资管机构、对冲基金、国内金融机构及产业资本。按首日收盘价计算，这些基石投资者合计浮亏约1.82亿港元。

截至7月10日收盘，立讯精密的港股股价回升至63港元，但仍略低于63.28港元的发行价。

受益于苹果业务增长，但“大客户依赖”有所缓解

立讯精密近期股价的低迷可能与苹果公司近期宣布的涨价消息有关。6月25日，苹果官网大幅上调了部分Mac和iPad产品的价格，涨幅在15%至25%之间。此前，苹果CEO库克已警告称，内存和存储芯片成本的飙升将迫使公司调整价格。苹果公司表示，消费电子行业正面临前所未有的挑战，AI数据中心扩张导致零部件价格快速上涨，公司已“到了必须开始提高部分产品价格的阶段”。

苹果涨价的消息对国内“果链”企业造成了冲击。6月26日收盘，立讯精密、领益智造、歌尔股份、工业富联等公司股价均出现下跌。

公开资料显示，立讯精密的创始人王来春曾任职于富士康，并晋升至大陆员工在富士康的最高职位。1999年，王来春与哥哥王来胜收购香港立讯，开启创业之路。五年后，立讯精密工业股份有限公司正式注册成立。

早期，立讯精密业务主要承接富士康的订单。在上市前的2007年至2009年，公司来自第一大客户富士康的收入占比分别为47.73%、56.46%和45.38%。

2010年，立讯精密成功登陆A股市场，当年营收突破10亿元。在王来春的带领下，公司成功进入苹果供应链，迎来快速发展。2015年，公司营收突破百亿，2020年达到925.01亿元，2021年更是攀升至1539.46亿元，2022年突破2000亿元。

公司的高速扩张在一定程度上得益于大客户的支持。2022年，第一大客户贡献了公司73.28%的销售额，同时也是主要供应商之一。这表明，与该客户的合作关系若出现不利变动，将对公司业绩产生重大影响。

此前，同为“果链”企业歌尔股份就曾因与某大客户的合作受挫而受到影响。2022年11月，歌尔股份公告称，暂停生产某大客户一款智能声学整机产品，预计损失和减值损失约20至24亿元。据分析师郭明錤推测，该产品可能是苹果AirPods Pro 2耳机，而接手部分产能的正是立讯精密。

2023年，立讯精密来自第一大客户的销售额达到1745亿元，占总销售额的比例上升至75.24%，公司对大客户的依赖程度进一步加剧。不过，后续公司努力缓解了这一状况。去年，来自第一大客户的销售额为1884亿元，占比降至56.68%。

“三驾马车”并驾齐驱，毛利率水平偏低

为分散风险，立讯精密正致力于构建“消费电子+汽车+AI”三足鼎立的业务格局。

2025年，公司全年营收达到3323.44亿元，同比增长23.64%；归母净利润为166亿元，同比增长24.2%。2026年第一季度，公司营收增长35.77%至838.88亿元，归母净利润增长20.24%至36.6亿元。

细分业务来看，2025年公司汽车电子业务营收达392.55亿元，同比激增185.34%；通信及数据中心业务营收为245.68亿元，同比增长33.81%，两者合计营收占比接近20%。同期，消费电子业务营收为2642.66亿元，同比增长13.37%，但营收占比从上年的86.72%降至79.52%，下降超过7个百分点。

目前，立讯精密的汽车业务涵盖连接器、线束、智能控制、动力系统等领域。去年，公司完成了对德国汽车零部件公司莱尼集团（Leoni）的收购整合。在通信及数据中心领域，公司专注于基站与AI服务器的核心零部件及整机组装，业务覆盖高速电连接、光连接、热管理、电源管理、服务器整机及4G/5G射频天线等关键环节。

此次赴港上市募集的约240亿港元资金，约35%将用于产能扩张和生产基地升级，其中18%投向汽车电子，17%投向消费电子。此外，约30%用于技术研发和智能制造能力提升；约15%用于投资上下游或相关产业标的；剩余资金用于偿还借款和补充营运资金。

值得注意的是，近年来立讯精密的毛利率水平较低。疫情前曾维持在20%左右，但之后逐渐下滑，2024年一度跌至10.41%。2025年全年及今年第一季度，公司毛利率略有回升至11.91%、11.92%，这可能与公司毛利率较高的汽车业务（去年15.75%）和通信业务（去年18.40%）增长有关。

截至今年第一季度末，立讯精密的资产负债率达到66.53%，创历史新高。

雷达财经将持续关注立讯精密的后续发展。

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